
5 月 28 日下午,小鹏汽车公布了 2026 年 Q1 财报,而这份财报的第一眼并不好看。
财报显示,小鹏一季度交付 62682 台新车,同比少了 33.3%,环比少了 46.1%;总收入 130.3 亿元,同比下降 17.6%,环比下降 41.4%。其中汽车销售收入 110.0 亿元,同比下降 23.5%,环比下降 42.3%。

这几个数字放在一起,很容易得出一个结论:小鹏又回到了压力很大的状态。
但只这么看,也不完整。
Q1 本来就是汽车消费淡季,小鹏又正好卡在产品切换的缝隙里。
老车型动能往下走,新车型还没有完全接上。尤其是 5 月 20 日才上市的 GX,对一季度没有贡献。换句话说,这个季度更像是一个低点,而不是全年趋势的起点。
当然,何小鹏自己肯定也知道,一季度的新车交付表现会让小鹏集团面临诸多质疑,也因此他在财报电话会上强调三点:
1.现阶段,更关注销量和经营质量的平衡,而不是单纯地关注规模(言下之意,短期的销量波动影响不大);
2.未来半年,小鹏将推出 4 款全球定位的 SUV 产品,有信心在二季度起,小鹏会进入销量的爆发期。同时,展望二季度,小鹏的季度销量有望增长 60%,达到 10 万台大关。
3.目前的销售主力 MONA 车系,未来会走出国门——言下之意,已经得到中国市场验证的 MONA 系列产品,有机会在全球多个市场给小鹏带来增量。
简而言之,何小鹏依然信心十足。

而回到财报本身,里面真正值得关注的,是毛利率。
小鹏 Q1 整体毛利率 20.6%,同比提升 5 个百分点,环比只下降 0.7 个百分点;汽车毛利率 12.1%,同比提升 1.6 个百分点,环比下降 0.9 个百分点。
交付环比几乎腰斩,毛利率没有随之明显下降,这说明过去一年小鹏在成本和产品结构上的调整,至少已经反映到了报表里。
不过,20.6% 也不能简单理解成「卖车毛利率」。小鹏 Q1 服务及其他收入 20.3 亿元,同比增长 41.2%,毛利率达到 66.5%。这部分收入主要来自技术研发服务、零部件及配件销售等,对整体毛利率有明显拉动。
然而,小鹏的「服务与其他收入」总是争议不断。
核心问题在于「不稳定」,这类收入受项目节点影响很大。比如,上一季度有技术服务里程碑和碳积分收入,一季度这些贡献减少,服务及其他收入也环比下降 36.1%。
还有来自大众集团的技术销售收入,也是一个不确定性因素——如果大众不再向小鹏购买技术,将会为小鹏带来数亿元乃至十亿元级别的营收减少。所以它能改善利润表,但现在还不能被当成稳定的主业收入。
亏损端就没那么复杂了。
Q1 小鹏净亏损 17.8 亿元,去年同期净亏损 6.6 亿元,亏损同比扩大 11.2 亿元;而去年 Q4 小鹏还是净盈利 3.8 亿元,环比相当于少了 21.6 亿元。
Non-GAAP 口径也类似,Q1 净亏损 16.9 亿元,去年同期净亏损 4.3 亿元,去年 Q4 则是净盈利 5.1 亿元。
也就是说,这不是一份「同比继续亏损」这么简单的财报,而是小鹏刚刚在 Q4 短暂转正之后,又在 Q1 回到了亏损区间。
亏损重新放大,一边是交付下滑导致毛利规模变小,另一边是研发费用继续往上走:小鹏一季度研发费用 29.1 亿元,同比增长 46.8%,环比也略增 1.1%。
何小鹏在财报里提到 Robotaxi、人形机器人和物理 AI,这些东西能撑起一个更性感的故事,但短期内,它们依然是无法忽视的成本投入。小鹏需要证明,这些研发投入最后能变成收入,而不只是发布会上的概念。

按照何小鹏所说,下半年会有更多针对这些新兴业务的动作,包括推动人形机器人量产、Robotaxi 试运营等等。只是,这些业务放眼全球,仍只有「愿景」而非成熟的商业模式,小鹏自己本身也是探索者之一,不确定性不会因押注新业务而消弭。
综合一些基本面的信息,和何小鹏在财报电话会上的发言,这份财报最合适的读法,不是「小鹏突然变差了」,而是「它正在换挡」。
往后要解读小鹏的业务,「车」相关的比重可能会越来越小。正如电话会上反复提到的人形机器人、VLA 2.0、Robotaxi 等关键词,还有出海相关的构成,都会是市场衡量小鹏价值的重要依据。
而回到短期叙事,小鹏的关注点很简单:GX 上市后,小鹏能不能把新一轮产品周期接起来。
何小鹏强调,GX 是一款非常重要的产品:能为小鹏集团带来更高的毛利率和 ASP(平均售价),还肩负起作为 L4、Robotaxi 测试车的重任,既承载了小鹏的现在,更承载小鹏的未来。
至于真正的「未来」,一部分依然由「车」构成,不过叙事角度丰富了许多:海外市场的增量(管理层展望今年海外销量能翻番、未来五年海外收入和利润贡献显著提升)、Robotaxi 的商业化机遇(何小鹏预测要到 2028 年后)等等;另一部分,则与 AI、具身智能等词紧紧相扣。
在财报电话会上,何小鹏还特意提到品牌更名这件事——从「小鹏汽车」变更为「小鹏集团」,是小鹏真正押注物理 AI 的开始。
而这份略带一些「苦涩」的 Q1 财报,最终会在小鹏的历史中扮演一个什么样的角色,是下坡的开始还是蜕变的转折,只有把时间维度拉长,才能得到答案。
(完)
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